FPI个人季报见解

再次迎来马来西亚股市大部分公司释出季报的高峰期，而这次的季报由于包含了三月至四月因为行动管制令而暂停营业的关系，可以预见的是很多公司的业绩都会很难看。笔者的投资组合当然也不能幸免，幸亏投资组合内首先出业绩的公司——FPI的业绩表现仍然优于预期。

FPI由于受到3月18日行动管制令的影响，必须暂停营运；虽然四月尾已经能够开厂做生意，但是大概有接近40多天是完全没有生意的。因此，营业额理所当然下滑了42.6%，但是扣除了成本以及其他开销后，Q2盈利居然还好过上一季！而且对比起去年同期（没有Covid 19疫情)，表现仅仅是微幅萎缩接近5%。假设没有这40多天的空窗期，FPI的盈利铁定会超越去年同期的业绩。

细读其资产负债表，可以发现应收账款以及存货都相差不大；而现金流依旧强劲，公司目前拥有RM 1.46亿的现金，光是现金比例就占据了公司总资产的34%。虽然现金流在本季度出现了28.3%的跌幅，对比起去年同期少了RM 5.7百万；不过管理层在季报中透露，公司目前仍处于净现金状态，因此现金流减少并不成问题。少了的钱估计有一部分拿去偿还供应商的欠款，上图就可以见到FPI的应付账款少了将近三分之一，总负债也进一步减少。

公司更批露，应收账款的周期目前处在正常水平（60-90天），而存货也足以应付公司来临几个月的生产需求与供货量。值得一提的是本季度的盈利会优于预期是因为多了一笔RM 2百万的拨备回笼，笔者认为是去年Q4季度的坏账所作出的拨备已经成功被收回。

展望方面，今年仍旧是充满挑战的一年，不稳定的地缘政治以及市场的疲弱会进一步影响到公司的销量以及运营成本。尽管如此，管理层还是有信心能够确保今年能够持续保持盈利。FPI身为台湾Wistron的子公司，派息向来都会很大方以确保母公司持续收到稳定的利息收入，因此只要公司有盈利并且现金流没问题的话，FPI基本都会派息。公司在释出Q2季报之后，股价也从原本的RM 1.40上升到RM 1.58，证明市场也对公司重拾信心。在此笔者乐观相信，FPI最坏的情况已经度过，下半年的业绩肯定会比上半年更加好。

冷眼新作 - 读后感

最近终于有机会接触到了马来西亚股市的老前辈——冷眼的最新著作《决战股市终级方案》，着实获益匪浅。冷眼前辈的书籍向来都被投资者奉为圣经宝典；价值投资者家里的书橱，肯定都会有至少一本冷眼的书籍。马来西亚的股市投资者假如不认识冷眼前辈，根本称不上是一个合格的价值投资者。

回归正题，冷眼的投资经验高达五十年，投资核心理念随着半个世纪的洗礼，也出现了些微的变化。毋庸置疑，冷眼在投资正道是当之无愧马股第一人；前辈对股市新手循循善诱，在投资路上引领投资者回归正道，摒弃投机。这份心力绝对是前无古人，后无来者。本着正道投资，冷眼从一开始的“只投资赚钱的公司，不赚钱的公司绝不投资”，到现在“只投资有成长的公司，不投资没有成长的公司”。这个理念由始至终，贯彻着《决战股市终级方案》。

冷眼在其著作中提到了一个方程式，即：

GDP + PRC = W

方程式里头的G代表的是Growth（成长），并在方程式当中占比了50%的比率。终极方案里反反复复强调着成长对于一间公司的重要性，也指出了成长型公司对于创造财富的速度以及力度，是每个正道投资者都应该追求的。书中的一些至理名言对笔者而言，着实是当头棒喝。虽然笔者进入股海，一路上都秉持及遵循价值投资，至今收股息还是收到蛮开心；但有时候独自一人时，还是不禁会反思自己的投资组合究竟是出了什么问题，以至于投资了一年多都还是处于亏损状态。

是自己法子用得不对？
是自身心态不够成熟？
抑或是自身经验尚浅？

提到笔者的投资观点，这里就不能不提到另一个马股投资前辈——水星熊；在笔者初入股市的首几个月，就深受他的文笔以及无比简单的投资方式吸引，也一头栽进了股息派投资法。水星熊的股息投资法后来也被证实是有效的，被动收入的数额已经让许多人相当汗颜及羡慕。现在的水星熊也已经无限接近财务自由。纵观水星熊投资的一步一脚印，他的投资成绩大家皆有目共睹，而在他的投资生涯内，笔者认为水星熊有幸发掘到 Magni & Zhulian 这两支公司的股票，可说是加速了水星创造财富的速度。这两家公司不单止股息派得豪爽，更重要的是他们皆符合了冷眼前辈的成长型公司的特点。笔者认为当初水星发掘到这两家成长股，不单止创造了大笔的财富，也奠定了水星深厚的身家，以及其积累所带来源源不绝的被动收入。

看回笔者自己的投资组合，Matrix和FPI还是笔者组合内的投资成长引擎、Maybank与LPI仍旧是组合内的股息中流砥柱、GENM长期发展也必能翻身。那么究竟是哪里出了问题？套入冷眼的方程式，笔者得出了以下得分表：

从表中可以看出，GENM以及LPI的成长都已经放缓（在Growth的CAGR分别是3.3%以及2.6%），加上其他方程式的要素就拿到了最低的得分。考量到笔者资金有限，因此现阶段会首先套现一部分的GENM，降低GENM在组合内的比率，以及停止加码LPI。自己也会考虑当机会出现时，会买入watchlist里的成长型公司，将最优的公司纳入组合当中。

小小的结语：投资一向来都是长跑，适时地调整投资方针，去芜存菁才能够走得更远。祝福各位正道投资者投资路上都可以有更好的突破。

Matrix 个人季报见解 & 近况

陪伴自己超过七年的ASUS笔电终于不行了，幸好早就有所准备，提前备份好电脑里的重要文件。之后将电脑设回原厂设置，对于重生后的电脑处理速度还是蛮满意的，至少比起电脑reset之前打一行句子要卡机个两三次好上许多许多。不得不向各位看官强力推荐ASUS牌子的笔电真的是很耐用；笔者上大学前买的第一台笔电就是它，用到现在毕业就职，连工作都换了第二份，其表现都没什么大问题。省下了一笔用来购买新电脑的钱之余，也避免了买第二架电脑的要选哪架而徒增烦恼。

近几个月对于笔者而言，可以说是相当惨淡的日子，主要原因就是连续两个月被公司扣薪水25%。虽然扣掉的薪水大致相当自己每月要缴交的房贷，而目前银行延迟还贷的期限依然有效，照理来说拉长补短应该影响甚微。实则最近三个月自己都在努力还着钱，只是这些债主都是自己的亲朋好友，欠的钱还算不急。但是也趁着这段时机把自己的负债比例降低，替自己的债务瘦身。估计再多两到三个月就可以将自己除了房贷以外的债务都还清。

而受到减薪的影响，笔者原本每个月都会投入固定数额的钱用来投资，攒到了一定数额就会用来加码自己中意的公司股票，现在也不得不暂缓投资的频率。近三个月来，笔者只完成了一宗股票交易，还是用来玩短线进行波段操作。庆幸有惊无险地小赚了一些，数目虽然不多，只有RM 272.55，但已经心满意足。不得不说，这次疫情所带来的冲击实在是令笔者措手不及，一些原定计划也只能延后。加上自身债台有点高筑的情况下，不得不对自己的年度财政支出作出相对应的调整，以应对主动薪水减少的影响。幸亏自己尚有储备金，日子还算过得去。

回归今天的正题，Matrix在连续两度向大马交易所申请延后季报发布，两个星期前终于发布了Q4的季报。乍看之下业绩倒退了15.6%，比起许多公司的业绩已经算是亏少了；但是实际上营业额比起去年同季大增了将近70%，在盈利退步的影响下带来的负面效应，是其赚幅的大幅度萎缩。各项支出如成本、宣传成本以及税收都有着吓人的增长，着实打压了Matrix Q4的盈利。

资产负债表方面，总资产增加了三亿，幅度接近15%。增幅如此之大是因为其存货的上升，以及之前与印尼合作成立联营公司(Joint Venture)所纳入的资产。至于公司现金仍保持强劲，从2.64亿小幅增加至2.81亿；负债虽然有所增加，但是并不显著。可以看得出来公司虽然银弹充足，但是在当下疫情不明朗的情况下决定未雨绸缪：最后季度不派发特别股息。这点也不得不认同管理层的决定，只是小小心疼Matrix越变越低的股息。值得关注的是公司的股本也有了一定程度的增加(8亿上升至9.61亿)。从上面的图一来看，在全年EPS基本与去年EPS保持一致的情况下(28.92 cent VS 29.16 cent)，公司的盈利被增加的股本所稀释了。这是由于公司的权证被转换成母股所导致的，季报中的第16页也有更进一步的说明。这或许足以解释公司今年股价维持不变的水平？

季报中公司解释了本季度的赚幅减少，主要是因为销售组合中占多的可负担房屋，以及之前季度高赚幅来自于组合中占多的商业型以及工业型产业，对比起来本季赚幅就逊色了不少。另外，公司也解释了本季度给了较多的税务，主要源自于递延税收以及不可豁免的成本税务。本季公司缴了高达4千2百万的税务，就占了税前盈利的31.7%，远高于法定的24%。虽然如此，管理层也给了投资者一剂强心剂，说明公司仍有高达十亿的未进账销售额，预计可以维持公司接下来的15个月的收入。

展望方面，公司近些年来深耕Sendayan地区，加上澳洲以及印尼的持续发展，都反映了公司还是在稳健地成长。就目前来看，房地产行业仍旧处于低迷，加上疫情的肆虐更是放大了许多不确定性。尽管如此，管理层还是相当有信心FY 2021年的成绩会有着正面的成绩，也坚信房地产的需求仍旧强劲。看到公司的管理层这么有信心，笔者还不把老本出来继续追捧Matrix?!（误）