GENM 季报个人见解

云顶大马的季报也出炉了，但是由于帝国收购案所衍生出一些对于管理层的看法，因此笔者会特意与之前三间公司的季报见解划分开来，加以区分。

总的来说，季报在这个时间点公布具有很大的意义：营业额成长7.37%，净利也成长了5.25% (QoQ)。超出市场预期的业绩，除了稳定投资者因为帝国收购案所产生的疑虑，宣布的6仙股息更是大派定心丸，也印证了云顶大马依然强劲稳健的现金流。

笔者对于季报做个简单（不负责任）分析一下，赌场税的提升对于马来西亚的赌场业务影响还是很巨大的。在扣除了赌场税之后，Q2净利与去年同季勉强持平；盈利提升的贡献主要是来自于美国赌场业务的32%成长，至 RM 1.026亿；以及因户外主题乐园合约中止拨备回拨的 RM 6百万。而为了缩减成本，云顶大马为此不得不减少一些对于VIP客户的福利，牺牲了一些中高端玩家带来的收入。

现金流表也显示云顶大马依然稳健，虽然与季初相比少了十亿现金（相信是因为收购了平静号，这点可以从投资现金的Purchase of PPE看出端倪），但是基于云顶大马的业务仍然稳健，故影响不大。

展望未来，云顶大马会继续努力合理化营运成本结构以用来抵消赌场税的上调。与Fox官司的和解也意味着户外游乐园的开张会提前到来，并可以使用Fox的一些知识产权，因此户外游乐园开张后的营收表现指日可待。海外方面，美国赌场业务的扩张也会在今年年尾开始启动，其对云顶大马的收入贡献更是正面；英国赌场方面也会持续加强以及监督博彩业务的表现。

笔者本来对云顶大马的前景非常正面，直到杀出帝国收购案这个程咬金为止。市场对这项收购案都不买账，忧心公司掌舵人是在佔小股东的便宜；加上之前小林也有了两起类似收购案的前科，也一併动摇了笔者对于云顶大马的信心。原先的打算是想长期持有，加上进场价码低也输得起；但是因为管理层帝国收购案这笔买卖的不透明以及妄顾小股东的利益，也升起了考虑换股的念头。

无论如何，笔者还是会继续中长期持有云顶大马，等到户外游乐园开张之后再谈mai股吧~