季报个人见解 (November 2019)

2019年度笔者迎来了最后一波的业绩潮；除了 FPI 以及 MATRIX 都提前发布了不错的业绩之外，接下来的 MAYBANK 和 GENM 也捎来了很好的财报，就让笔者小小地分析一下吧～

Maybank - 马来亚银行交出了一个同去年同期相比，微幅成长的成绩。考量到近期银行股面临不小的卖压，加上现阶段正值低迷的马来西亚经济，这样的业绩已算是难能可贵。而且今季开始显现出OPR减少25个基点的成绩；却还是保持正成长。

得益于净利息收入与伊斯兰银行收入增加了6.1%，以及净保险保费与Takaful业务强劲成长22.3%；Maybank 本季录得了2.1%的净收入成长。虽然业绩被贷款融资和其他债务的减值损失拨备增加了不少，但是呆账相信会随着营运环境转好而慢慢减低。

对于笔者而言，最坏的情况已过，下一季的业绩将会显示法定存款准备金率 (Statutory Reserve Requirement) 下调对整体金融业的正面影响，而且一般上Q4 Maybank会宣布派息，因此来临的季报只要不至于太差，还是值得被期待的。加上管理层在季报中也将股本回酬率 (Return on Equity) 从原先的10.0% 设定成10.5%，也间接告诉了对接下来的展望更加地有信心。就继续趁低吸纳被抛售的 Maybank 吧，年尾的橱窗效应 (Window dressing) 说不定可以带动持续低迷的股价上升呢。

GENM - 净收入Yoy成长了127.5%，看似很亮眼业绩的背后其实是因为去年同期云顶大马做出了高达18亿3000万部落票据投资的减值拨备 (Impairment loss)。去年同期的业绩不但是近几年来云顶大马所录得的第一个亏损季度，使得比较基准变低；加上与Fox官司和解得以回拨一亿左右的条款所导致的。

剖析云顶大马的业绩，在马来西亚的业务还是受到了一定程度来自赌场税上调的影响，从而导致成本上的增加；而且因应赌场税而作出削减博彩业务的福利，也影响了来自VIP玩家所带来的营业额。英美两国的业绩也在慢慢地增加，单纯以净利来看的话分别上扬了43%及5%。

从季报来看，云顶大马在外国的生意逐渐占了整体业务的30%；对于身处在对博彩业务不友善的马来西亚是一件好事。相信接下来管理层也会更加着重其在外国的部署，期待英国的网络博彩的生意，当然也少不了的 Outdoor Theme Park明年的开张将能为云顶大马带来更可观的收益。