GENM 季报个人见解

云顶大马的季报也出炉了，但是由于帝国收购案所衍生出一些对于管理层的看法，因此笔者会特意与之前三间公司的季报见解划分开来，加以区分。

总的来说，季报在这个时间点公布具有很大的意义：营业额成长7.37%，净利也成长了5.25% (QoQ)。超出市场预期的业绩，除了稳定投资者因为帝国收购案所产生的疑虑，宣布的6仙股息更是大派定心丸，也印证了云顶大马依然强劲稳健的现金流。

笔者对于季报做个简单（不负责任）分析一下，赌场税的提升对于马来西亚的赌场业务影响还是很巨大的。在扣除了赌场税之后，Q2净利与去年同季勉强持平；盈利提升的贡献主要是来自于美国赌场业务的32%成长，至 RM 1.026亿；以及因户外主题乐园合约中止拨备回拨的 RM 6百万。而为了缩减成本，云顶大马为此不得不减少一些对于VIP客户的福利，牺牲了一些中高端玩家带来的收入。

现金流表也显示云顶大马依然稳健，虽然与季初相比少了十亿现金（相信是因为收购了平静号，这点可以从投资现金的Purchase of PPE看出端倪），但是基于云顶大马的业务仍然稳健，故影响不大。

展望未来，云顶大马会继续努力合理化营运成本结构以用来抵消赌场税的上调。与Fox官司的和解也意味着户外游乐园的开张会提前到来，并可以使用Fox的一些知识产权，因此户外游乐园开张后的营收表现指日可待。海外方面，美国赌场业务的扩张也会在今年年尾开始启动，其对云顶大马的收入贡献更是正面；英国赌场方面也会持续加强以及监督博彩业务的表现。

笔者本来对云顶大马的前景非常正面，直到杀出帝国收购案这个程咬金为止。市场对这项收购案都不买账，忧心公司掌舵人是在佔小股东的便宜；加上之前小林也有了两起类似收购案的前科，也一併动摇了笔者对于云顶大马的信心。原先的打算是想长期持有，加上进场价码低也输得起；但是因为管理层帝国收购案这笔买卖的不透明以及妄顾小股东的利益，也升起了考虑换股的念头。

无论如何，笔者还是会继续中长期持有云顶大马，等到户外游乐园开张之后再谈mai股吧~

季报个人见解 (August 2019)

组合内的公司季报也陆续出炉，就让笔者来做一些小小的分析~

FPI - YoY 业绩大幅成长了53.3%，尤其是在这段备受挑战的营运环境下，实属不易。而净利也成长了25.2%；主要是受到成本（最低薪金制以及员工成本）上升，进而压缩了其净利。

季报里也反映了FPI的存货以及应收账款相对提高；但是管理层有信心可以在60至90天内收回尾款，增加的存货也可以有效地被消化。

FPI的现金流也非常健康，而且迄今为止Q1 & Q2的净利也提升了将近 22%，符合管理层承诺的双位数增长。尽管股价不升反跌，但也无阻笔者继续建仓的信心。

MATRIX - 营业额与净利皆YoY 上扬，得益于 Bandar Seri Sendayan 以及 Bandar Seri Impian 的住宅及商业单位较高的收入。除了金群利的休闲设施转亏为盈，教育设施收窄亏幅之外，产业以及建筑业绩都有了正面的成长。

在宣布0.03的中期股息的同时（比去年同期少了0.0025 T.T），金群利也对2020财政年的展望相当乐观。加上拥有12亿的unbilled sales支撑营收，而且澳洲的生意也越做越大，一流的公司！

MAYBANK - 宣布了0.25仙的股息，可以肯定的是股价会获得一定的支撑。而隔天开市股价更是反弹了0.10仙。而季报 YoY 盈利也小幅下滑，主要是净利 (Net Interest Margin) 及Islamic Bank受到侵蚀。

得益于印尼业务的成长，很大部分抵消了隔夜利率下调对马银行带来的冲击。无论如何，根据现在马来西亚的经济面貌来看，国家银行很大可能会在接下来的10月再一次宣布降低隔夜利率25个基点。这对马银行接下来的营收来说更加是负面。

不管怎样，现阶段的股价仍然很诱人；辅上稳定的6%股息，因此会继续纳入来作为笔者组合里的防御砥柱。

要稳定，不要乱

马股经历了了五穷六绝，接下来的七翻身却有些虎头蛇尾，不升反跌；接下来的八月份更是让不少投资者欲哭无泪。国内诸多不安因素如爪夷文在华印社会掀起惊涛骇浪；但还是在层层反对之下得以通过。莱纳斯问题再一次借尸还魂，在所谓的科学家及专家背书下得以延续执照。外围方面，美国债市出现了孳息倒挂引发全球股市恐慌性抛售，引发了经济萧条的忧虑；香港反送中条例仍然是示威不断，亚洲四小龙之一的香港恒生指数暴跌。中美贸易战更是一直牵动着全球投资人的神经，特朗普的一则推文不管是好是坏，都可以对股市产生极大的影响。

马来西亚股市也难以独善其身，除了跌破心理价位重要的1600大关；占据了Bursa KLCI将近四分之一的银行股在来临的八月业绩潮更是不受众多投行看好。笔者也不例外，之前好不容易转青的投资组合也亏损了3%以上。面对众多利空，投资者应该要怎样的心态，才能安然度过这个小熊市呢？

身为一个社会新鲜人的笔者甫入股市，靠着还算可以的薪资以及蛮自律的消费习惯，每个月都能投入至少两千块马币的闲钱作为投资用途。看着组合价值持续在红海里波动，心中难免会不是滋味儿，觉得自己进场的时机真的是很不好。但是转念一想，组合波动固然难以避免，何不就在这个猪市里头好好磨炼自己的心态呢？把在书里面吸收的金科玉律用在这个起伏不定的市场，学以致用；总好过在牛市中买什么赚什么，开始飘飘然来得更加踏实。

加上笔者投入股市的都是闲钱，虽然看着红彤彤的组合难免会肉疼，但是既然不会动用到这笔钱，自然也就可以淡定地面对股市的盘整。况且虽说为数不多，但是每一次收到股息都代表着自身看中的公司仍然有在努力地赚钱，持续分发股息，心里也比较舒坦。

要稳定，不要乱！在股市中，真正赢家才是在里头待得越久的人。