MAYBANK 季报个人见解

笔者股票组合之一的 Maybank 季报捎来佳音，不管是营业额以及净利都是令人乍舌。净利润不单比起去年同期成长了13.3%，仔细一看这次季报更是近四年来最好的第一季。以一家马来西亚股市的大蓝筹来说，成长实属不易，更难得的是在疫情肆虐的情况下更是录得了双位数的成长！

得益于社区金融服务（Group Community Financial Services，简称CFS）以及全球银行（Group Global Banking）增长带动下，净营运收入成长了14.68%，从去年同期的58.6亿令吉上升至67.2亿令吉。尽管如此，Maybank最主要的收入来源——净利息收入以及伊斯兰回教银行业务仅仅上升1.8% 至45.32亿令吉。可以预见的是国家银行的隔夜利率政策下调将会带来短期内的压缩，加上市场盛传下半年会有更多的OPR减幅，接下来的三个季度将会迎来艰巨的挑战。

需要注意的是Maybank的减值拨备比起去年同期飙升了接近60%至9.61亿令吉，虽然说减值拨备并不会实质的影响到现金流以及营运现金，但是也暴露了Maybank的资产负债还是因为疫情受到一定程度的影响。加上国家银行推出的六个月延后还款计划，六个月后的业绩才是真正的见真章。

这一点也可以从市场上在释出业绩后的反应。尽管 Maybank Q1已算是很好很好了，然而市场显然对这样好的业绩不买账，休市时股价仅仅起了RM 0.02。展望方面，管理层会着重于其资本与流动性、偏保守地扩展自己的资产负债以应付短期内的净利息（Net Interest Margin）压缩。管理层也对KPI保持较悲观的预测（个人读后感），并且会根据Covid 19的冲击调整自身的KPI。

笔者认为接下来半年的业绩才会充分的反应出MCO & CMCO所带来的负面冲击；然而股市总是会更早的提前反映。下半年的股息派发估计也很难维持去年的派发率，加上目前的股价已经是十年内的新低。是买是卖，大家自行决定，买卖自负哟。

小笔记

今天终于有动力做自己一直想做的功课：整理自己投资组合内的公司的财务数据/借贷/现金流。其实笔者之前就一直有持续追踪这些数据，但也只是根据公司年报里头所做出来，所以有的时候这些数据就不是即时的。

整理如下，需要注意的是以下数据皆是来自公司各自的最新季报。如有错误还请多多海涵：

Debt to Equity Ratio其实是根据整体债务（Current & Non-current）对比股本所得出来的比例。除了组合内的LPI & FPI 没有借贷之外，其他的三家都有占自身股本一定比例的债务。尤其是云顶大马更是超过了50%！虽然手持现金依然充沛，高达64.7亿令吉，但是在赌场以及酒店业务等等都不能营业的情况下，自身的财务状况会被利息所慢慢侵蚀，不能不防。

LPI 季报个人见解

伦平的2020财政年第一季度报告出炉了，营业额与盈利比起去年同季算是微幅成长——分别上升了2.9%以及1.0%。就让我们深入探讨季报吧。

翻开季报来看，尽管大致上总承保保费 (Gross Written Premium)、总保费增长 (Gross Earned Premium)、净保费盈利收入 (Net Earned Premium Income)都是有不同程度的上升，总保费收入增长5.4%至4亿6090万令吉，净保费收入微升0.6%至2亿3710万令吉，归功于其技术储备的增加。但是细查他的有形资产净值 (Net Tangible Asset，简称NTA) 其实是从4.9234下跌了将近12.5%至4.3049。意即短短一年之内，公司的内在资产就缩水了12.5%，实在是令人咂舌。

公司的NTA缩水其实可以从Income Statement内的其他开销的Fair Value Losses里看出端倪：公司在这一季度损失了将近8百万的损失，主要是其持股的价值在三月的股灾内损失了不少。好在这些暂时的损失仅仅只是Unrealized Losses，意即纸面上的亏损，在接下来的四月股市也反弹了不少，但是并没有被归纳在这次的季度业绩里。LPI的投资收入大部分来自于姐妹公司大众银行，因此其实不需要过于忧虑；毕竟大众银行的管理素质是行内首屈一指的，相信股价短期之内的低迷只是一时而已。

公司的其他收入其实帮补了业绩不少，除了投资收入（来自大众银行的股息）之外，其佣金收入也提升了不少，算是offset掉了Fair Value Losses。公司的现金流依旧强劲，营运现金收入高达九千三百三十万（接近一个亿），完全足以支撑公司的营运以及持续发展。

老实说笔者对于新冠疫情会带给保险业务怎样的冲击实在是不得而知，毕竟保险业不如其他重资产的工业般依赖工厂；所以期盼着本季度财报公司会有些什么样的展望或行业讯息带给投资者。不过季报展望对这一方面并未着墨太多，只说前景难料，难以预测；但是公司正在努力朝着数码转型以便能够替客户带来更大的便捷，也算是走在数码化的正确道路上了。

考虑到新冠疫情带给各行各业前所未见的冲击以及挑战，这次季度的表现算是难能可贵；但纵观近几年的业绩以及盈利来看，成长毋庸置疑是已经趋缓了的。再加上敦马最近正式在国会上向首相慕尤丁呈不信任动议，政局的动荡委实是让马来西亚的经商环境雪上加霜。有鉴于此，笔者在慎重考虑之后，接下来会降低 LPI 在笔者的占比，毕竟一开始选择伦平并不是因为他的成长速度，而是看重它的稳定派息表现以及持续良好的balance sheet。希望接下来伦平可以越做越好吧～

April 2020 出粮记 & 杂谈

四月份对于笔者来说是一个蛮重要的月份。挥别了自己踏入社会的第一分工作，四月正式开启第二份工作。之所以认为重要是因为笔者正式挥别了身为地质学家(Geologist)的身份认同，重回办公室朝九晚五的年华，并以Project Engineer的身份参与更加大的工作项目。锦上添花的是，底薪有了接近20%的增幅，委实是一个值得庆祝的事情。正因如此才必须更加投入及专注学习新工作和追赶进度，鞭策自己。

四月也是发生了很多事情，都在在地让笔者不得不静下心来，重新审视自己的财务水平到底能不能帮助渡过最极端的难关。其一就是笔者刚开工不久就发生了新加坡为了阻止新型冠状病毒(Covid 19)的蔓延所宣布的阻断措施。这也让笔者初尝了work from home的滋味，也开始担心新东家会不会因此而决定炒掉自己（毕竟刚进公司不久，粤语有句话：生排生猪肉）以维持现金流及公司正常营运。

假设最坏情况出现，公司决定抄自己鱿鱼，银行内的存款够不够维持自己的生活直到重新找到工作？更甚的是在疫情的笼罩之下，裁员失业此起彼落，又会有哪一家公司会聘用新员工？笔者原本的打算是存三个月的必要开销当作后备金，但是在现在局势的发展下，不得不开始考虑加大自身的储蓄力度以应对可能会发生的最坏情况。

后备金之所以会那么地重要，主要是用来维持自己的基本开销。当没了工作意即没了主动收入；同时车贷房贷、信用卡账单、家庭开销等等皆会将一个人原本还算过得去的财务水平瞬间反转。四个月前当世界还在喜迎2020年时，又有谁能预见接下来的公司倒闭潮，人民失业流、国家陷入衰退？有了后备金，除了保障自己以及家人的生活开销不会因突如其来的事故而变质，也能在自己做出投资决策的时候可以无后顾之忧。尤其是随着Movement Control Order/Circuit Breaker所带来的经济衰退，更加多的投资机会冒出来、俯拾皆是的便宜公司（当然，必须得是好公司）；没有多余的资金，又怎么能替你的财富增值呢？

回到今日的正题，随着四月波的股息暂告一段落，做个小小的记录自己日渐壮大的被动收入（不得不说，收到投资组合里的公司股息收据真的是爽）。

四月份股息收入如下：
GENM - RM 360
MATRIX - RM 150
FPI - RM 1,100
Total - RM 1,610

加上先前收到LPI的股息，总共有RM 1,825的被动收入，已经达到年头替自己设下的年度股息收入的一半，实在是快慰。这笔股息将有一部分会被用来还卡债，剩余的将会存进股票户口，等待投资机会的到来。考虑到疫情的影响，下半年的股息收入势必会被牵连，只能希望年度的股息收入可以达到就已经心满意足了。