LPI 季报个人见解

伦平的2020财政年第一季度报告出炉了，营业额与盈利比起去年同季算是微幅成长——分别上升了2.9%以及1.0%。就让我们深入探讨季报吧。

翻开季报来看，尽管大致上总承保保费 (Gross Written Premium)、总保费增长 (Gross Earned Premium)、净保费盈利收入 (Net Earned Premium Income)都是有不同程度的上升，总保费收入增长5.4%至4亿6090万令吉，净保费收入微升0.6%至2亿3710万令吉，归功于其技术储备的增加。但是细查他的有形资产净值 (Net Tangible Asset，简称NTA) 其实是从4.9234下跌了将近12.5%至4.3049。意即短短一年之内，公司的内在资产就缩水了12.5%，实在是令人咂舌。

公司的NTA缩水其实可以从Income Statement内的其他开销的Fair Value Losses里看出端倪：公司在这一季度损失了将近8百万的损失，主要是其持股的价值在三月的股灾内损失了不少。好在这些暂时的损失仅仅只是Unrealized Losses，意即纸面上的亏损，在接下来的四月股市也反弹了不少，但是并没有被归纳在这次的季度业绩里。LPI的投资收入大部分来自于姐妹公司大众银行，因此其实不需要过于忧虑；毕竟大众银行的管理素质是行内首屈一指的，相信股价短期之内的低迷只是一时而已。

公司的其他收入其实帮补了业绩不少，除了投资收入（来自大众银行的股息）之外，其佣金收入也提升了不少，算是offset掉了Fair Value Losses。公司的现金流依旧强劲，营运现金收入高达九千三百三十万（接近一个亿），完全足以支撑公司的营运以及持续发展。

老实说笔者对于新冠疫情会带给保险业务怎样的冲击实在是不得而知，毕竟保险业不如其他重资产的工业般依赖工厂；所以期盼着本季度财报公司会有些什么样的展望或行业讯息带给投资者。不过季报展望对这一方面并未着墨太多，只说前景难料，难以预测；但是公司正在努力朝着数码转型以便能够替客户带来更大的便捷，也算是走在数码化的正确道路上了。

考虑到新冠疫情带给各行各业前所未见的冲击以及挑战，这次季度的表现算是难能可贵；但纵观近几年的业绩以及盈利来看，成长毋庸置疑是已经趋缓了的。再加上敦马最近正式在国会上向首相慕尤丁呈不信任动议，政局的动荡委实是让马来西亚的经商环境雪上加霜。有鉴于此，笔者在慎重考虑之后，接下来会降低 LPI 在笔者的占比，毕竟一开始选择伦平并不是因为他的成长速度，而是看重它的稳定派息表现以及持续良好的balance sheet。希望接下来伦平可以越做越好吧～